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黑龙江白癜风能否治吗
嘉兴在线新闻网     2017-12-12 07:04:39     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  证券时报网(www.stcn.com)04月18日讯

  事项:

  贵州茅台公布16年报,实现营收401亿元,同比+20%,归母净利167亿元,同比+7.8%,EPS13.31元。4Q16营收126亿元,同比+30%,归母净利42.5亿元,同比+4.3%。分配预案为每10股派现67.87元。平安观点:

  4Q16营收+30%略高于12月预告的+27%,应是系列酒超预期,并带动归母净利同比+4.3%超预告的2.1%。

  4Q16估计报表确认53度茅台酒出货增27%。受益于15报表确认高度茅台酒同比降约3%,我们估算,4016报表确认高度茅台酒同比增约27%。4Q16预收款余额175亿元,环比增约15亿,同比增约93亿。因酒厂16年以来预收款口径大幅扭曲,结合持续跟踪,我们仅粗略估算,4Q16高度茅台酒实际出货同比增约5%。全年看,考虑16年严格管控提前支取计划,订制酒、出口、生肖酒大幅增长,我们判断,高度茅台酒同比有双位数增长,53度普飞实际出货同比更可能略降。

  静待业绩之花怒放。16年末,内部交易未实现利润确认递延所得税产余额达14亿,我们估算,因合并报表确认营收滞后于实际出货,归母净利可能少算40-50亿。这一点也体现在合并报表期末库存中,成品酒高达162万吨,但17年春节实际出货非常紧张显着异常。同时,合并报表确认营收滞后于母公司确认消费税,也导致16年营业税金比率大升5.9PCT,这应会利于17、18年净利率提升。因茅台15、16年报表确认很保守,基于线性外推的预测易显着低估17、18年报表增速,这是支持股价上涨重要动力。

  股价新高仍可期,继续“强烈推荐”。维持17-18年EPS为1856、2310的业绩预测,同比+3g%、+25%,动态PE为21、17倍。茅台业务基础坚实,无论高端白酒行业如何走,其均掌握主动权。市场预期仍较我们预测低至少10pct,且如18年涨出厂价,可再超我们预期,18年PE仅17倍,行业最低,继续“强烈推荐”。

  风险提示:烈性酒税收政策调整;供给变化导致一批价波动风险。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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